加快证券领域立法 投资者保护有了路线图

□目前，中国证券市场有1.5亿多投资者，其中95%以上为中小投资者。在主客观因素的影响下，中小投资者已经成为权益受损的主要群体。

□2016年12月，中国证监会发布《证券期货投资者适宜性管理办法》，标志着建立了统一的投资者适宜性制度。然而，当前投资者适宜性管理仍然不健全，投资者保护形势依然严峻。

目前，中国证券市场有1.5亿多投资者，其中95%以上是中小投资者。在主客观因素的影响下，中小投资者已经成为权益受损的主要群体。

近日，中国证监会召开了全面深化资本市场改革座谈会，提出了全面深化资本市场改革的12项重点任务。其中，加强投资者保护是一项重要内容。会议建议推动建立具有中国特色的证券集体诉讼制度。探索建立优先使用行政罚款救济投资者的制度。推动对虚假陈述、内幕交易和市场操纵民事赔偿司法解释的修订或制定。

此前举办的第二届中小投资者服务论坛(以下简称“论坛”)也侧重于保护投资者权益。

从最近的一系列会议中不难发现，在我国有一个保护投资者权益的明确路线图。

完善证券民事诉讼制度

建立有利于投资者诉讼和投资者权利保护的诉讼程序是实施证券民事责任制度的关键。

在上述论坛上，最高人民法院第二人民法院副院长傅金莲表示，应充分利用现有法律制度，强化市场主体违反法律法规的民事赔偿责任。《关于为设立科学创新委员会和注册制度试点改革提供司法保障的意见》明确指出，对证券犯罪分子，应当严格控制缓刑的适用，依法加大罚款、处罚等经济制裁。根据我国现行法律制度，投资者因证券违法行为遭受的损失主要通过提起民事诉讼来弥补。目前，社会各界已达成共识，认为证券民事责任调查是促使证券市场参与者回归原位的重要环节，也是法律能否“长牙”的关键。

2019年，中国证监会成立投资者保护领导小组，由易惠曼主席领导，由中国证监会相关业务部门组成，从更高层面研究部署保险领域的重点工作和重大政策。关键是要以成立科学委员会和试行登记制度为契机，着力保护投资者权益，从发行、承销、交易到退市等各个环节实施一系列新制度，研究建立有序回购制度，帮助投资者权益受损后及时获得救济。这被视为中国特色投资者保护制度的一部分。

今年8月7日，上海市高级法院对方正科技虚假陈述案作出二审判决，维持上海市金融法院一审示范判决。这是我国首例证券纠纷示范判决案件，标志着中国特色投资者“示范判决+纠纷调解”机制的实施。

中国证监会中小投资者服务中心副总经理黄勇表示，投资服务中心积极推动建立符合中国国情的证券集团诉讼制度和机制，推动建立相关民事赔偿司法认定标准。同时，适时选择合适的案例，探索证券公益诉讼，研究代位诉讼、群体诉讼，衔接诉讼代表人制度等。，不断完善“支持诉讼或损失核实+示范判决+专业调解”的证券集团争议解决机制。

依法保护投资者权益

《证券法》作为中国证券市场的基本法，在保护中小投资者权益的法律体系中占据着核心地位。

今年4月，全国人大常委会颁布了《证券法》(修订草案第三次审议稿)，并征求了公众意见。修订草案的第三次审查草案设立了关于"投资者保护"的单独一章，充分反映了最高立法机关对保护投资者合法权益的高度重视。

在上述论坛上，司法部副部长刘欣表示，司法部将继续积极配合全国人大常委会法律工作委员会等相关单位修订证券法。

为保护投资者的权益，应努力加强法治供给。中国证监会副主席阎庆民表示，首先，应进一步完善以市场为导向的基本资本市场体系，以提高非法活动的成本。与此同时，股票发行和登记制度的改革是促进可复制和推广的基本法律制度形成的核心。二是进一步构建符合中国实际的补偿救济制度。完善多元化纠纷解决机制，推进“示范判决+纠纷调解”机制实践，推进中国特色集体诉讼制度建设，研究建立投资者补偿基金。第三，执法原则是突出重点，准确打击，大力查处欺诈发行、市场操纵、内幕交易等严重影响市场稳定、破坏市场秩序、侵害投资者利益的违法行为，做好行政执法、刑事司法和民事赔偿的协调工作。

傅金莲表示，最高人民法院专门针对证券市场制定了近50项司法解释和司法政策，超过了银行、保险等金融市场的法律法规总数。

加强对投资者的适当管理

随着中国资本市场的发展，投资者规模越来越大，结构趋于多样化，金融产品和服务越来越丰富，产品结构越来越复杂。不同层次的市场和不同类型的投资产品对投资者的风险承受能力有不同的风险水平和要求。投资者的适度管理是资本市场的基本制度。这是投资者进入资本市场的第一道防线。它不仅是一道安全门，也是一道防火墙，是资本市场健康稳定发展的基础。

2016年12月，中国证监会发布了《证券期货投资者适宜性管理办法》，标志着建立了统一的投资者适宜性制度。然而，当前投资者适宜性管理仍然不健全，投资者保护形势依然严峻。

中国资产管理协会秘书长陈春艳表示，一些基金销售模式无法帮助投资者形成真正符合投资者利益的资产配置和长期投资。一些员工缺乏法律意识和合规意识，违反“受他人委托、代他人理财”的基本要求，在言行不一、欺诈和欺骗面前损害投资者权益。个别机构在实施投资者适宜性管理措施的过程中把“合规”作为最高标准，迫切需要加强防范金融风险的意识形态意识。

深交所副总经理李鸣钟认为，虽然《证券期货投资者适宜性管理办法》弥补了对经营机构违反适宜性义务的处罚措施的制度空白，但只能增强经营机构通过行政手段守法的意识，缺乏对投资者的民事救济。

中国证券投资者保护基金有限公司总经理龚海滨表示，目前，违反投资者正当管理的民事责任尚不明确。我国法律对违反投资者适宜性义务应承担何种民事责任缺乏明确规定。从司法审判来看，寻求民事责任保护的主要途径是在违反投资者适当性义务时主张侵权责任。然而，侵权责任中的“过错”和“因果关系”并没有明确的法律依据。因此，司法机关仍需通过一系列典型案例或司法解释来明确和统一违反投资者正当管理的民事责任认定标准。

龚海斌建议从“应遵循的法律”和“依法监督”的角度提高投资者适宜性制度的法律水平，并在法律层面明确规定违反适宜性义务的民事责任。

近日，最高人民法院发布了《全国法院民商事审判工作会议纪要》(征求意见稿)，明确指出卖方代理机构违反“适当性义务”，给投资者造成损失的，应承担赔偿责任。进一步完善谈判、调解、仲裁等非诉讼纠纷解决机制，提高投资者适宜性纠纷解决效率。《经济日报》记者朱惠春

资料来源:中国经济网

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